【tb天博体育】重工业的寒冬季来了

近日，国家统计局发布了2015年中国三季度国内生产总值可行性核算情况。很显著，第二产业丧失了昔日的巅峰，但附表中一些主要产品产量的增长速度引发留意：生铁、粗钢、水泥、焦炭，无论是1-9月的产量还是9月单月的产量都经常出现有所不同程度的负增长；另外，工业生产者出厂价格涨跌情况（月度同比）从去年7月就呈现出负增长，在今年9月超过历史最低点（-5.9%）。笔者从1391家于2009年开始透露数据的A股公司（1360家非金融公司、31家金融公司）的三季度财报应从，分析整体经济状况以及问题产业的现状。　　首先，自2010年来仅次于的同比净利润跌幅再次发生在2015年三季度。

虽然非金融公司营收同比增长速度（-5.7%）仅有比二季度（-4.1%）较低了一点，但净利润增长速度从二季度的9.4%很快降到三季度的-36.6%。分行业看，能源、材料和交通行业是暴跌的主因，这三个行业分别占到总利润暴跌的58%、34%及10%。大宗商品价格的持续走低以及国内国际市场需求的低迷是导致能源材料行业利润上升的主因。

价格方面，自2011年以来，还包括主要能源和有色金属等在内的国际大宗商品价格总体上呈圆形趋势性波动暴跌走势，特别是在去年下半年以来，价格加快暴跌趋势更为显著；另外天然气、国际煤炭、铁矿石、铜、黄金等其他大宗商品价格，从去年9月以来，皆大幅度暴跌。供应方面，不受经济繁荣时期市场需求的性刺激，资本大量转入资源能源领域，所以目前主要大宗商品供给贞着不足；市场需求方面，不仅中国经济增长速度上升，世界其他经济体也萧条，市场需求正处于低迷。这三点造成材料能源行业的净利润暴跌，并在相当大程度上造成了整体非金融公司净利润的暴跌。

与之忽略，可选消费和必须消费行业依旧维持6.7%和5.8%净利润同比快速增长；医疗保健行业营收同比快速增长14.8%，净利润同比快速增长37.3%，沦为经济快速增长中新的闪光点。　　此外，净资产收益率、营业毛利、净利润率等指标也跌到至历史低位。基于1391家A股公司的历史财报，2015年三季度，这三个指标分别跌到至5.5%、3.7%及3.3%。

分行业看，除了医疗保健行业，其他行业的净利润率皆有所不同程度暴跌，材料行业的净资产收益率已是胜（-2%）。　　再行看运营指标：第一，营运现金流量在2015年三季度同比快速增长2%，但环比暴跌16%，重工业是环比暴跌的主因。现在企业受益于低利率的市场环境，现金流还不至于严重不足；但重工业生产能力不足问题相当严重，现金流有一点注目。

第二，销售管理费用在营收中的占比从2015年开始急剧下降，在第三季度升到8.9%，虽增长速度有所上升。此数据从一个侧面体现了很多公司的营业杠杆较高，并无法根据营收的变动灵活性调节。中国企业在未来如无法很好掌控销售管理费用，那么在利润大大下降时，居高不下的成本将不会沦为管理层一个困惑的问题。第三，即使营收持续上升，但资本开支的一年滑动增长率在2015年三季度已减至8%。

在经济上行的情况下，依旧减少资本开支，不仅让企业的流动性严重不足，而且资本开支带给的一系列的费用，不会让已正处于高位的销售管理费用更为低，从而给企业带给更大压力。

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